当地时间周五(10月31日)，美股三大指数收盘全线上涨。截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨40.75点，收于47562.87点景逸策略，涨幅为0.09%；标准普尔500种股票指数上涨17.86点，收于6840.2点，涨幅为0.26%；纳斯达克综合指数上涨143.82点，收于23724.96点，涨幅为0.61%。10月，道指涨幅2.51%，涨1165点；纳指涨幅4.7%，涨1065点；标普涨幅2.27%，涨152点。纳指月线7连涨，道指、标普月线6连涨。
大型科技股涨跌不一，亚马逊大涨超9%，创历史新高；特斯拉涨近4%，奈飞涨逾2%；Meta跌超2%，微软跌超1%，英特尔、苹果、英伟达、谷歌小幅下跌。Illumina Inc.涨超24%，创2012年1月份以来最大单日涨幅。
热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨0.53%，10月累跌4.19%，终结此前月线5连涨。蔚来涨超3%，小鹏汽车涨超2%，爱奇艺涨近2%；阿里巴巴跌超2%，京东跌近1%。
01
美联储内部对12月降息有分歧
而美联储降息节奏预期有变化。美联储官员当地时间本周三投票决定将基准利率下调25个基点，这是两个月来的第二次降息，旨在提振放缓的劳动力市场。
由于此次降息基本在市场预期内，因此市场更关注美联储主席鲍威尔讲话。美联储主席鲍威尔在会后表示，市场普遍预期的12月再次降息并非板上钉钉，并指出他的一些同事对通胀表示担忧。
达拉斯联储行长洛根(Lorie Logan)及其克利夫兰联储的同行哈马克(Beth Hammack)周五表示，她们更倾向于维持利率不变。她们二人是在达拉斯的一场会议上发表上述言论的，此前堪萨斯城联储行长施密德(Jeff Schmid)当天早些时候发布声明，阐述了他反对周三降息决定的理由。
美国劳工部本月早些时候报告称，截至9月的一年里，消费者价格上涨了3%，并且通胀率已经连续四年多高于美联储2%的目标。施密德重申，他所在辖区的企业对成本持续上涨表示担忧，并补充说，货币政策应倾向于抑制需求增长。
施密德说：“我认为，将政策利率下调25个基点，对于解决劳动力市场的压力不会有太大作用，这些压力很可能源于技术和人口结构的结构性变化。然而，如果美联储对其2%通胀目标的承诺受到质疑，降息可能会对通胀产生更持久的影响。”
持不同观点的美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，鉴于就业持续放缓的风险，美联储应在12月的下次会议上继续降息。美联储继续降息是“正确的做法”。
沃勒于2020年由特朗普任命为美联储理事，他是白宫正在考虑的五位美联储主席候选人之一，鲍威尔的任期将于5月到期。
今年早些时候景逸策略，沃勒比大多数同事更早开始倡导降息——他认为关税只会导致物价一次性上涨，美联储应该优先考虑就业风险——并且在7月份对维持利率不变的多数派决议投了反对票。
过去40年中，仅有五次决策里同时出现了收紧和放松货币政策的反对意见，而上一次是2019年9月。据芝商所联邦利率观察工具，美联储12月降息的概率已一周前的91.7%降至63%。
“我认为在12月鲍威尔面临的降息方面的阻力可能会大于按兵不动，”德银证券的首席美国经济学家Matthew Luzzetti说。“这也是鲍威尔之所以发表鹰派言论的原因之一，但在接下来一两周，我们会了解到更多情况，” 因为更多美联储官员将公开发声。
02
亚马逊大涨超9%
周五美股科技巨头亚马逊开盘涨逾12%，最终收涨超9%，报244.22美元/股，股价创历史新高。
此前周四盘后，亚马逊发布最新财报。公司三季度营收为1802亿美元，同比增长13%，好于分析师平均预期的1778亿美元；净利润为212亿美元，同比增长39%。
按业务部门来看，亚马逊云服务部门（AWS）销售额同比增长20%至330亿美元，创下2022年以来的最大增幅，同比增速及销售额均高于分析师此前的平均预期，这也给市场吃下了一颗“定心丸”。
对此，亚马逊CEO安迪·贾西在财报发布后表示，AWS推出的AI模型市场“Bedrock”，最终规模可能比肩亚马逊云业务的核心盈利支柱之一的计算服务EC2。他还称，嵌入亚马逊零售应用的购物聊天机器人鲁弗斯（Rufus），预计每年将为公司额外带来100亿美元销售额；被广泛认为是亚马逊最成功的办公软件产品的呼叫中心解决方案“Connect”，年化营收有望突破10亿美元。
展望第四季度，亚马逊预计，公司第四季度营收将在2060亿美元至2130亿美元之间，同比将增长10%至13%；预计营业利润将在210亿美元至260亿美元之间，而上年同期营业利润为212亿美元。
03
七巨头独领风骚 AI周期是否见顶？
当前美国科技股七巨头（Magnificent 7）已成为绝对领涨主力。10月份，谷歌A涨15.67%——连续上涨七个月，亚马逊涨11.23%，英伟达涨8.53%——延续上个月涨7.14%的表现，苹果涨6.18%——连涨五个月，特斯拉涨2.66%——守住之前一个月涨33.20%的表现，微软跌0.03%，Meta跌11.71%。
10月31日，高盛交易员Mark Wilson撰文指出，纳斯达克指数连续两月录得5%涨幅，但市场集中度达到历史极端。本周二标普500指数上涨时，上涨股票与下跌股票的比例创下有记录以来最低水平。这意味着美国大型科技股独领风骚，而其他493只成分股几乎原地踏步。
更引人注目的是，尽管美国科技巨头表现出色，美股表现落后于全球市场，且在过去18个月中未能产生任何超额回报。这反映出2025年两大显著市场现象：美元走弱以及德国、南欧、日本、韩国等非美市场复苏，尽管这些趋势不如人工智能话题那般吸引眼球。
而瑞银认为，尽管当前美股已具备泡沫周期的七大前提条件，但本轮AI泡沫的“合理性”远超2000年时期，且关键见顶事件尚未出现。
10月29日，瑞银全球股票研究团队发表研报指出，我们正处于一场潜在泡沫的早期阶段，但预示泡沫见顶的三大关键信号，极端估值、长期过热催化剂和短期见顶事件目前均未出现。
报告指出，生成式AI强大的生产力提升潜力，以及当前政府资产负债表风险高于企业，为本轮估值扩张提供了比2000年互联网泡沫时期更坚实的基础。
瑞银强调将当前AI热潮简单地与历史上的泡沫相提并论是片面的。本轮泡沫的形成逻辑，在两个关键层面比互联网泡沫或80年代末的日本泡沫更具“合理性”。
首先，生成式AI的颠覆性潜力与空前的采纳速度是独一无二的。
报告指出，由于大量基础设施已经就位，生成式AI的采纳速度远超以往任何技术革命。例如，OpenAI仅用3年就吸引了8亿用户，而谷歌达到同等规模耗时近13年。
如果市场预期生成式AI能像互联网泡沫时期那样，暂时性地将生产率增速提升2%，那么就足以支撑股市出现20-25%的上行空间。
其次，本轮周期的宏观风险结构发生了根本性变化。
在2000年互联网泡沫时期，美国政府正享有预算盈余，资产负债表非常健康。而如今，政府债务与GDP之比是当时的两倍，财政赤字高企。相比之下，企业（尤其是科技巨头）的资产负债表则相对稳健。
瑞银认为，这种“政府弱、企业强”的格局，可能导致投资者为了规避主权信用风险而将资金从名义资产（如债券）转向实际资产（如股票），从而降低了对股权风险溢价（ERP）的要求，为更高的股票估值提供了支撑。
仅供投资者参考景逸策略，不构成投资建议
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